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叶国富的"钱袋子"变瘪了。

2025 年第一季度，名创优品交出了一份"增收不增利"的收成单。财报暴露，名创优品收入同比增长 18.9% 至 44.27 亿元，但经更动净利润却同比下降 4.8% 至 5.87 亿元，净利润率从 16.6% 下滑至 13.3%。

这主如果由于名创优品在国际大幅膨胀和 IP 授权用度增多所致。在用度投放上，一季度 IP 授权用度进入同比擢升 39.6%，国际直营店关连开支（包括房钱及关连开支、折旧及摊销开支以及剔除以股份支付的薪酬开支的工资）同比擢升 71.4%。

除此除外，一季度，名创优品同店销售再次出现中个位数同比下滑。现在，名创优品的营收增长在很猛进度上是依赖握住开设新门店扩大销售范围，其斟酌成果依旧鄙人滑。

财报发布当日，名创优品股价大幅下落，猖狂当日收盘，名创优品报收于 18.29 好意思元 / 股，暴跌 17.58%。

叶国富也尝试跳出名创优品之外，寻找增长。收购永辉，是叶国富寻找新增长叙事的"要道一跃"。掌权永辉后的叶国富开动大刀阔斧地校正，一刀砍向斟酌不善的门店，一刀砍向中间商，但单店改动成本超 800 万元的机构测算、赓续扩大的损失，齐让这场校正如同流血决骤。

叶国富扛着的两个担子齐不莽撞，不外他还有个 Plan C。市场听说其狡计分拆潮玩品牌 TOP TOY 赴港上市，融资 3 亿好意思元。

名创优品市盈率仅 16.8 倍，远低于泡泡玛特的 87.5 倍，而 TOP TOY 若寂寞上市，或能借"潮玩主见"撬动更高估值，缓解母公司现款流压力。

但这昭着又是一场刀尖之舞——潮玩市场竞争尖锐化，泡泡玛特已筑起 IP 生态护城河，TOP TOY 若念念赢得高估值，就必须在营收、利润和门店数上赓续打破，而快速膨胀的背后，是陡增的运营成本与更阴毒的市场搏杀。

但叶国富身上的赌性和贪念，从《名创优品的 101 个新零卖细节》记录的旧事中可见脉络：在名创优品还莫得显山露珠的期间，叶国富就连结拿下了广州近 100 家门店的位置，进入 2 亿元资金。

在收购永辉上，叶国富更是作死马医。他直言，只花了一周，最终细目我方要买的等于"胖东来版的商超"，"别的处所我可能会作念错，但在零卖这一块我十足不会作念错的。"

从 10 元店名创优品见效登陆本钱市场，到如今掌舵永辉超市，叶国富的每一步齐充满着贪念与赌性。 如今，叶国富一面在名创优品的增长瓶颈中腾挪，一面在永辉的损失泥潭中校正，大略还要为 TOP TOY 的上市铺路。

但在刀尖上起舞也注定了，他每上前一步，齐危急丛生。

关于持驰名创优品 63.78% 股份的叶国富来说，名创优品无疑是他的"钱袋子"，但从名创优品 2025 年第一季度财报来看，这个"钱袋子"似乎有点瘪了。

财报数据暴露，名创优品一季度收入 44.27 亿元，同比增长 18.9%，名义上呈现增长态势，然则经更动净利润 5.87 亿元，上年同时经更动净利润 6.17 亿元，同比下降 4.8%；经更动净利润率为 13.3%，2024 年同时为 16.6%，增收不增利的情况较为彰着。

销售用度激增则是导致利润率承压的一个弥留原因。与国内以加盟模子为主膨胀不同，在国际市场，名创优品更多给与了直营和代理模式。

猖狂 2025 年 3 月 31 日，名创优品国际市场的直营门店总和为 608 家，上年同时则为 327 家。财报期内，直营店的收入同比增长 85.5%，而关连开支（包括房钱及关连开支、折旧及摊销开支以及剔除以股份支付的薪酬开支的工资）则增多 71.4%。

简便来说，从名创优品国际市场的增长，主如果由于门店数目增长，单店营收并无增长，且单店成本极高，毛利率极低，险些不孝告成润。

国内市场也一样，国内同店销售虽有所改善，但尚未转正，营收增长仍主要依赖门店膨胀。

关于零卖企业而言，同店数据是反应企业确凿运营才智的弥留狡计。但为了快速擢升事迹自得，企业频频将资源歪斜于新店膨胀，以范围化来障翳老店斟酌不善的施行问题。

叶国富也昭着意志到这一问题，在财报会上，他提到将陆续通过优化渠谈和加盟商结构、字据不同渠谈特色和破钞画像进行精确配货、从广度和深度上拓展 IP 衔尾矩阵、陆续擢升会员的黏性和复购等多个方面，来擢升同店销售。

但名创优品在国内市场趋于迷漫、增量难寻曾经经摆在台面。字据自媒体"锦缎"测算，2024 年，名创优品在一线城市存量购物中心浸透率接近 50%，如果剔除郊区购物中心数目，名创优品在一线城市市场开店几近迷漫，寰宇市场浸透率也达到 66%。

昭着，名创优品在国内靠门店驱动增长的逻辑不可赓续。深谙本钱所需的叶国富，近两年为名创优品在生意模式上镀上了意思意思破钞和群众化的光环，IP 联名和出海成了两大增长利器。

IP 联名为名创优品带来了更高的毛利率。猖狂现在，名创优品已与群众向上 150 个知名 IP 开展衔尾，推动了向上 8 亿件 IP 居品的销量，并给名创优品带来了毛利率的增长。自 2019 年加大 IP 衔尾力度以来，名创优品的毛利率从以前的 26.7% 赓续擢升，2024 年其毛利率达到 44.9%。

但对应的，名创优品现在主要照旧依赖 IP 授权，短板彰着。一方面拉高了名创优品的销售用度。2025 年一季度，名创优品的 IP 授权用度进入同比擢升 40%。另一方面，依赖 IP 授权很容易堕入同质化竞争，镌汰了名创优品的居品质命周期。

据浙商证券数据暴露，由于什物层面的稀释，名创优品店铺客流量在短期达到峰值后马上回落，这也使得名创不得不疲于奔跑，在市场中握住寻求新的 IP 衔尾。

另一边，"开店狂魔"叶国富试图将国内的见效模式复制到国际。2025 年第一季度，名创优品国际业务收入达 15.9 亿元，结束 30% 的同比增速。国际收入占集团总收入占比赓续擢升，同比擢升三个百分点。猖狂 2025 年 3 月 31 日，名创优品品牌国际门店达 3213 家。

但与国内以加盟模式为主膨胀不同，在国际市场，名创优品更多给与了直营和代理模式，固然直营模式下毛利率较高，但名创优品国际门店大多聚焦在中枢商圈，导致进入成本大幅擢升。

面对群众经济增长放缓、国际开店成本高涨和国内市场竞争加重，叶国富的"钱袋子"越来越瘪，用钱的处所却越来越多。

名创优品收购永辉，施行上亦然在寻找新的增长。

刚收购永辉时，叶国富曾暗示我方和团队的元气心灵仍将放在名创优品上。但在成为永辉第一大推进之后不到半年期间，永辉的里面职权构兵就摆到了台面上，跟着叶国富成为永辉超市的施行掌权者，他也将大齐的元气心灵放在了永辉上。

毕竟，叶国富拿下永辉是来获利的。一个损失的永辉，对叶国富来说毫无价值。

在"减亏"的前提下，掌权永辉后叶国富主要干了两件大事。

一件是升级供应链。

分辩于以往永辉超市的 KA 模式，叶国富进行了一系列校正步调，比如砍掉了中间商，执行"裸价直采"，公司同供应工场耕作平直衔尾辩论，省去中间用度，取消对供应商的万般收费。

3 月 29 日，永辉超市召开 2025 年度群众供应商大会。今日，叶国富在会上称，会与中枢供应商耕作遥远的深度衔尾。首批锁定 200 家中枢大供应商，由他切身筛选，保证与对方董事长一年至罕有一次面，我方切身见。

另一件是加快调改、关店和卖店。

叶国富先是通告永辉超市 2025 年调改门店将达 200 家驾驭，并关店 250 至 350 家。按这一狡计，永辉超市轻便需要每天关店近 1 家才能完成叶国富的闭店方向。

调改、关店齐是要花"大钱"的。据证券机构测算，永辉超市单店改动成本或超 800 万元，即使后续有所限制，到 2026 年底一齐调改完成，现款流压力依然不小。

叶国富马上"动刀"，出售了部分永辉门店，为后续调改提供现款流辅助。3 月 18 日，永辉超市通告将黑龙江、吉林两省的 12 家门店举座转让给东北区域零卖龙头比优特集团。

但仅靠出售本人钞票，昭着无法补上永辉调改的弘大资金缺口。从 2024 财年年报到 2025 年一季度报，永辉的损失现象仍在赓续，且损失金额同比扩大，这让叶国富靠近的挑战愈发艰难。

从遥远来看，永辉的赓续损失如同悬在叶国富头上的达摩克利斯之剑，投资者对他的处罚才智的质疑声渐起，名创优品的市场信心、股价认知、融资才智乃至市场估值齐可能受到影响。

叶国富深知，若不可尽快扭转永辉的损失相貌，名创优品也难以独善其身，他必须加快校正，不然被永辉负担的风险将越来越大。

手抓两家上市公司仍无法得志叶国富的贪念，叶国富似乎正策划第三家上市公司。

有音问称名创优品正磋议将旗下潮玩品牌 TOP TOY 分拆至香港上市，狡计融资约 3 亿好意思元，并已与潜在照看人就股票刊行来回张开接头。

对此，名创优品虽未明确表态，但早在 2022 年 7 月名创优品在港股二次上市时，叶国富就曾暗示 "但愿不错在 3 年内让 TOP TOY 结束单独上市"。

脚下，TOP TOY 正在加快膨胀。论说期内，TOP TOY 的收入为 3.4 亿元，较上年同时增长 58.9%，主要由平均门店数目快速增长所致。而其门店数目在第一季度达到 280 家，同比净新增 120 家。

本钱市场上，雷同的操作并不阑珊，好多企业已通过分拆结束了价值开释。

尤其是关于像叶国富这么新零卖赛谈的本钱玩家而言，一方面是为寻求本钱市场的价值重估。

名创优品营收、利润齐比泡泡玛特高，但市值唯有 500 亿港币出面，泡泡玛特市值曾经近 3000 亿港币。

两家公司的市值差距在于跟潮玩企业比较，名创优品的生意故事显得莫得那么性感。

在本钱市场上，名创优品被定位为渠谈商，而泡泡玛特则是 IP 品牌开导商，后者被合计有更强的获利才智。2024 年泡泡玛特毛利率为 66.8%，名创优品为 44.9%。

早从 2020 年开动，名创优品孵化的子品牌 TOP TOY 就以寂寞店的相貌面向市场，与名创优品"零卖百货"的定位不同，TOP TOY 自设立起的定位等于"群众潮玩采集店"、"中国积木"， 客单价达到了 130 元驾驭。

和泡泡玛特的 IP 孵化模式不同，TOP TOY 的 IP 主要靠的是"拿来主张"，它和三丽鸥、迪士尼米奇、猪猪侠、蛋仔派平等多个知名 IP 开导了联名居品。

另一方面，有投资者合计，通过分拆 TOP TOY 上市，不仅不错为 TOP TOY 的寂寞发展提供资金辅助，还能为名创优品带来新的融资渠谈，缓解其资金焦躁的相貌。

TOP TOY 固然增长迅猛，但潮玩市场的竞争相通强横，泡泡玛迥殊竞争敌手早已占据了市场高地。在竞争强横的潮玩市场中，叶国富还要为 TOP TOY 找到专有的定位和竞争上风，以劝服投资者为其买单。

这昭着又是一场"豪赌"，但叶国富似乎停不下来。他要在名创优品波及天花板之前找到新的盈利点，必须尽快让永辉超市结束扭亏为盈讲授我方的才智，大略还要在潮玩市场窗口关闭之前，拆分 TOP TOY 上市融资。

叶国富的舞步已不可限制地越跳越快开yun体育网。