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　　东吴证券发布参议敷陈称，瞻望2024-2026年腾讯控股（00700）经调整净利润为2174/2406/2653亿元，对应2024-2026年PE（Non-IFRS）为17/15/14倍，看护“买入”评级。该行以为腾讯AI的一大上风是其欺诈生态丰富，一方面为公司AI家具提供了高效触达用户的流量进口，另一方面使得公司AI家具实用性增强，加快AI家具落地和贸易化。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　发展历程：“产业实用”中枢政策，大模子+欺诈并重。

　　公司于2012年起布局AI，各工作部内建AI团队，以垂直畛域欺诈落地为导向。2018年明确AI政策发展看法，从专注欺诈落地升级为通用东谈主工智能参议，2022年头度对外深入“混元”大模子研发发达，2023年3月于年度事迹评释会上提倡“以为AI本事将有望成为企业中长久伏击增长乘数之一”，2023年9月，通用假话语模子——混元大模子认真亮相，并通过腾讯云对外洞开。2024年5月一站式AI智能体创作与分发平台“腾讯元器”、基于混元大模子的智能助手APP“腾讯元宝”上线。公司以欺诈落地、产业实用为导向，加大了对基础模子的进入，酿成了大模子+器具+欺诈的布局。

　　家具布局：多元欺诈生态相接，期待增长乘数效应。公司AI布局涵盖B+C双端，其中C端包括：1）已有欺诈接入AI功能，2）AI原生欺诈；B端以大模子+云工作+PaaS步地接入坐褥场景。

　　模子侧：左证SuperCLUE《中语大模子基准测评2024年8月敷陈》，在11个才智项的测评中，腾讯混元在其中8项中枢任务上排行国内第一。

　　欺诈侧——已有欺诈/场景：

　　1）左证腾讯公众号，收尾2024/11，腾讯里面已有近700个业务及场景已接入混元大模子，部分欺诈的AI功能已开启贸易化。2）告白：2024年升级告白投放3.0系统，AI更懂告白、懂业务、懂受众，同期上线一站式AI告白创意平台“妙想”，优化告白投放经过，贸易化后劲有望冉冉开释。3）游戏：聚焦决议AI和生成式AI，隐敝游戏研发、刊行、运营全人命周期，期待AI革命玩法落地。

　　欺诈侧——原生AI：

　　1）腾讯元宝：2024年5月上线，提供AI搜索、AI长文本阅读、AI写稿、创意头像等功能，2024年11月升级2.0，联动腾讯文档等生态家具。2）ima.copilot：各异化AI智能使命台，联动公司生态家具，提供AI搜索、AI常识库、AI条记功能。3）腾讯元器：AIAgent平台，撑执全域分发，进步AI智能体落地恶果和实用性。4）AI器具：涵盖文本、音乐、图像、视频等。

　　风险辅导：AI发达不足预期风险，行业竞争加重风险，宏不雅经济收复不足预期，行业监管趋严风险。

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